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生肖波色公式规律:明日最具爆發力六大黑馬

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  散戶查股網(扬红公式规律网 www.iuqcj.icu)2019-5-23 15:40:47訊:

  中國電影:巴可并表驅動凈利高增影視龍頭地位穩固
  類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:孔蓉日期:2019-05-23
  2018扣非歸母凈利潤穩健增長,中影巴可并表驅動凈利潤高增。

  2018年公司全年實現營收90.38億元(YoY+0.55%),實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.95億元(YoY+54.85%),歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.90億元(YoY+7.99%),均處于業績預增公告預計區間中值附近,符合市場預期。2019Q1公司營收22.26億元(YoY+1.28%),歸母凈利潤3.55億元(YoY+4.50%),扣非歸母凈利潤3.45億元(YoY+5.46%)。

  高毛利的影視服務、影視制片增速較高推升公司整體毛利率,費用率基本穩定
  受益于中影巴可的并表影響及公司日漸增強的內容投制能力,公司毛利率較高的影視服務業務、影視制片業務增速較高,推升了整體毛利率。2018年,公司影視服務業務營收14.12億(YoY+31.1%),毛利率25.4%;影視制片制作業務營收7.22億(YoY+17.8%),毛利率25.8%;電影放映業務營收18.23億元(YoY+1.4%),毛利率20.3%;電影發行業務營收49.77億元(YoY-7.7%),毛利率21.1%。公司整體毛利率相比2017年的21.2%提高0.5pct,達21.7%。

  2018年,公司銷售費用率1.69%(+0.32pct),財務費用率-0.97%(+0.13pct),管理費用率5.29%(-0.05pct),經營基本面穩定。

  投資發行項目質量優異,龍頭地位穩固
  在電影制片業務上,公司堅持以重點影片為核心,多種成本體量和多種類型題材影片并重的生產格局。2018年,公司主導或參與出品并投放市場各類影片共15部,累計實現票房81.33億,占全國同期國產影片票房總額的21.46%;2019Q1公司主導出品和發行的科幻影片《流浪地球》以總票房46億元躍居影史第二位。

  在電影發行業務上,2018年公司共主導或參與發行國產影片451部,累計票房131.55億元,占同期全國國產影片票房總額的40.23%;發行進口影片124部,票房125.04億元,占同期進口影片票房總額的58.65%,其中《唐人街探案2》《我不是藥神》《復仇者聯盟3:無限戰爭》等全國票房排名前十影片均為公司主導或聯合發行,保持了行業領先優勢和市場主導地位。

  第四代中國巨幕實現量產,中影巴可放映機國內市占率超50%。

  公司專注于高端巨幕格式放映系統的研發以及運營;2018年,第四代中國巨幕系統研發成功,已實現標準化量產;新增已投入運營的中國巨幕影廳36家,完成安裝待開業的中國巨幕影廳16家,合計新增52家。截至2018年末,正式投入運營的中國巨幕影廳已達324家,覆蓋全國145個城市,在中國大陸高端巨幕格式銀幕的市場占有率為34%。

  2018年并表的中影巴可是國內最大的數字放映機生產、銷售、服務廠家;目前,搭載ALPD激光光源的中影巴可數字放映機已擴展到10款機型,覆蓋6米到27米的銀幕,具備為任何規格影城提供全激光影城解決方案的技術能力。截至報告期末,中影巴可放映機在全國已安裝近31,500套,市場占有率超過50%。

  盈利預測、估值與評級
  公司作為全產業鏈布局的影視龍頭公司,具有穩健的經營基本面;2019年上半年的《流浪地球》與進口大片《復仇者聯盟4》預計將對公司業績產生積極影響。我們上調2019-2020年凈利潤預測為15.62億元、17.55億元,新增2021年凈利潤預測19.75億元,對應2019-2021年EPS預測為0.84、0.94、1.06元,目前公司股價18.22元/股,對應19/20/21年P/E為22x、19x和17x。維持“增持”評級。

  風險提示:產業政策變動風險、市場競爭加劇風險、侵權盜版風險。


  三環集團:Q1業績符合預告區間維持全年業績前低后高判斷
  類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:楊明輝日期:2019-05-23
  Q1業績符合預告區間,維持全年業績前低后高判斷
  公司19Q1歸母凈利潤同比下滑9.03%,位于此前公布的下滑0%-15%的業績預告區間內。三環集團作為上游基礎元件類企業,產品下游應用涉及通信、消費電子、家電、工業等多領域,因此經營業績受下游宏觀需求影響較大。在19Q1,公司PKG封裝基座和基片類產品需求相對疲軟,而18Q1則保持滿產滿銷狀態;同時公司陶瓷指紋蓋板業務受到屏下指紋識別等新趨勢的影響,同樣處于下降趨勢中。

  毛利率方面,公司19Q1毛利率為50.83%,同比下滑1.45pct,主要由于部分元件產品產能利用率下降導致成本上升。費用率方面,公司19Q1銷售費用率為1.85%,同比提升0.06pct,幾乎持平;財務費用率為1.91%,同比提升1.13pct,主要由于公司票據貼現產生的利息費用增加和匯兌損失增加;管理與研發合計費用率為14.37%,同比提升1.60pct,主要由于公司持續投入新產品研發。

  盡管Q1短期業績出現下滑,但下半年將出現較多的積極因素,我們仍維持公司全年業績前低后高判斷。在MLCC、基片等元件材料方面,隨著行業庫存的逐步去化,我們預計下半年的價格跌幅將放緩,同時公司新產能將逐步釋放,下半年收入增速將回升;在PKG方面,公司有望在下半年推出用于SAW濾波器封裝的產品;在光纖插芯方面,隨著5G建設的逐步開展,市場需求將得到較為明顯的回升;在陶瓷后蓋方面,公司下半年還有望導入新客戶。此外,眾多新產品將逐漸放量,開始貢獻業績,其中包括陶瓷劈刀、電子漿料、熱敏打印模組、氮化鋁陶瓷基板等,都有望在2019年開始放量,將給下半年業績提供增量。

  垂直一體化保證高壁壘,公司未來發展前景廣闊
  我們一直強調三環是一家材料平臺型企業,立足于材料,并掌握了成型、燒結、后加工、設備等各個環節的核心技術,實現了高端垂直一體化,從而保證了技術創新和成本管控,構建了寬且深的護城河。公司憑借高技術+低成本+好管理,不斷拓展新產品線,實現了滾雪球式產品擴張。在光通信產品方面,公司的光纖插芯產品在經歷過去主動降價搶占市場份額的決策下,目前已占全球主要市場份額,價格已經穩定。隨著5G建設的展開,對公司的光纖插芯需求將帶來較大的提升。

  在電子元件及材料方面,公司積極擴充MLCC的產能,隨著未來MLCC價格的逐步平穩,將有望給公司帶來穩定的業績貢獻。

  在半導體部件方面,公司經過與日本廠商的多年競爭,已初見成效,憑借成本更低的優勢,三環集團該業務的市場份額有望得到提升。同時公司產品正從晶振向SAW濾波器等更廣闊的市場發展,前景廣闊。

  長期來看,公司的核心價值在于強大的橫向拓展能力,基于自產的各類陶瓷粉體,公司可以較容易的推出新的產品線,不同產品對于三環來說僅僅是呈現方式不同,核心與制作工藝萬變不離其宗,這也帶給了公司長期發展動力。

  盈利預測、估值與評級
  我們認為三環集團是一家以材料為基石,擁有高技術、低成本、好管理,實現了高度垂直一體化的材料平臺型公司??春霉竟庀頌沾剎逍臼?G基礎建設加速,市場需求增加;PKG產品整體行業需求量增大,高端SAW用產品逐漸放量;陶瓷外觀件適配未來手機發展趨勢,有望出現高增長。我們維持公司2019-2021年EPS0.85/1.06/1.29元,維持“買入”評級。

  風險提示:
  公司傳統產品銷售不達預期、陶瓷后蓋出貨量不達預期、新產品銷售進展不達預期。


  恒力股份:后來居上行業黑馬
  類別:公司研究機構:華安證券股份有限公司研究員:華安證券研究所日期:2019-05-23
  聚酯龍頭,行業黑馬
  2016年3月公司借殼大橡塑上市,此后公司步入發展的快車道。公司是聚酯行業的龍頭企業,擁有660萬噸PTA產能以及281萬噸聚酯產能。

  煉化項目的投產使得公司實現“原油-PX-PTA-聚酯”全產業鏈一體化。

  目前公司從PTA、聚酯、煉化以及市值上都全面趕超業內老牌玩家榮盛石化,是行業中絕對的黑馬。

  PX:進口替代有望加速
  國內產能投產,進口替代加速。中國2009—2017PX產能缺口從345萬噸增長到1429萬噸,巨大的缺口主要依賴從日韓等國進口來滿足,進口依存度呈現上升趨勢。隨著國內民營煉化的逐步投產, PX供給格局有望改善, 2019、2020年國內分別新增PX產能760萬噸、600萬噸,將加速國產替代,降低對外依存度。

  聚酯:集中度持續提升,龍頭地位鞏固
  聚酯龍頭地位穩固。目前PTA行業CR5由2010年的54%上升至2018年的68%,同時滌綸長絲產能主要集中在桐昆、新鳳鳴、盛虹、恒逸、恒力、榮盛五大巨頭,其產能占達到行業的半壁江山。未來新增產能(滌綸和PTA)主要來自于龍頭擴產,行業集中度有望進一步提升,強者恒強的格局有望加強。

  煉化項目揚帆起航,迎來新發展
  恒力2000萬噸煉化項目投產。目前公司已打通全環節,順利產出成品油及PX等產品,配套150萬噸乙烯項目預計2019Q3投產,極大增厚公司業績。四大民營煉化企業中,公司率先投產,具備先發優勢,盡享全產業鏈利潤,公司發進入新階段。

  盈利預測與估值
  目前公司煉化項目率先建成投產,未來發展潛力巨大,我們看好公司發展。預計2019-2021年EPS為1.36、1.96、2.82,對應PE為12X、8X、6X,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

  風險提示
  大煉化項目產能未達預期、下游需求持續疲軟


  新媒股份:具備區域性運營優勢的新媒體運營商IPTV/OTT將受益于大屏娛樂生態重新崛起
  類別:公司研究機構:安信證券股份有限公司研究員:焦娟日期:2019-05-23
  電視契合家庭娛樂場景,其需求將趨于穩態,并有望提升,IPTV/OTT作為大屏娛樂生態重新崛起的重要終端載體,預計將受益于行業趨勢。

  據萊文森的“補償性媒介”理論,媒介演進與迭代取決于新媒介對舊媒介某種先天不足功能的補救或補償,且處于螺旋式上升發展的態勢,如廣播使文字過時,文字是訴諸視覺的東西,而電視又扭轉為視覺對廣播僅傳播聲音的補償。而在互聯網時代,媒介進化進入新的形式,互聯網成為一切媒介的母媒介,同時放大文字、圖片、音頻、視頻的媒介價值,人們開始根據契合需求場景選擇媒介,其中電腦對應工作場景、手機/平板等對應移動/碎片化場景、電視對應家庭娛樂場景。

  隨著5G/超高清時代來臨,且居民閑暇稟賦的存在上升預期,未來大屏娛樂生態重新崛起趨勢逐漸明顯。

  公司系具備區域性運營優勢的新媒體運營商,擁有省級IPTV集成播控平臺資質(區域獨占)、OTT全國內容服務資質( 16張之一)、OTT全國集成播控平臺資質( 7張之一),且廣東省作為全國4K/超高清視頻產業示范區,公司有望優先受益。我們認為公司未來業績高增速具備可持續性,主要來源于IPTV業務的高增長性及OTT業務低基數下的高業績彈性。

  IPTV業務營收預計將保持較高增速,短期受益于IPTV用戶規模滲透率快速提高,長期受益于ARPU值高增長彈性。公司IPTV用戶規模未來2-3年內仍將保持增長,原因系當前廣東省IPTV用戶滲透率仍有上升空間(主要來自廣東聯通IPTV用戶的拓展),且通信運營商對IPTV業務推廣力度較高; 2-3年后,公司IPTV業務保持高增速的壓力將轉移至ARPU值快速上升的邏輯上。目前公司IPTV業務主要收入來源于通信運營商分成的基礎收視服務費用,且廣東移動分成模式主要為固定金額分成(目前逐步向比例分成模式轉變,且分成比例具備上升空間), ARPU值基數較低( 2018年約20.04元,對比廣東電信約43.43元)。

  華文楷體投資建議:公司作為廣東具備區域性運營優勢的新媒體業務運營商,未來業績增長受益于IPTV業務的高增長及OTT業務低基數下的高業績彈性,且IPTV/OTT作為5G/超高清視頻時代預計將重新崛起的大屏娛樂生態的重要終端載體,未來ARPU值具備較高的增長潛力。我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為2.79億元、3.71億元、4.75億元,對應EPS分別為2.17元、2.89元、3.70元。鑒于公司新上市且參考廣電板塊估值中樞,給予公司2019年40倍PE估值,對應目標價86.8元,首次評級給予“買入-A”評級。

  風險提示: IPTV及OTT業務用戶規模增長不及預期、IPTV及OTT用戶ARPU值提高不及預期、OTT行業競爭態勢惡化、5G/超高清視頻對公司業務的推動作用不及預期。


  建研集團:建設綜合服務商迎新一輪快速增長
  類別:公司研究機構:華泰證券股份有限公司研究員:鮑榮富,陳亞龍,方晏荷,張雪蓉日期:2019-05-23
  建設綜合服務商迎新一輪快速增長,首次覆蓋“買入”評級
  建研集團是我國首家整體上市的建筑科研機構,我們認為公司迎來新一輪快速增長期,有望出現2011-2012年快速增長時期股價超額收益顯著增加的走勢,理由如下:1)外加劑業務:需求平穩,行業集中度提升,成本快速下降毛利率提升推動凈利潤快速增長;2)檢測業務:推進“跨區域、跨領域”發展戰略,內生+外延穩健增長;3)建筑信息化與智能化服務業務:增加下游建筑客戶協同。我們判斷公司19/20年利潤增速50%/22%,EPS0.54、0.66元,目前股價對應19/20E P/E 11x/9x,顯著低于可比公司,采用分部估值法,目標價7.23-8.74,對應13-16x 19年目標PE,首次覆蓋“買入”評級。

  外加劑龍頭,受益于集中度提升+毛利率提升
  2015年我國混凝土外加劑銷售產值為552億元,行業集中度從17年開始顯著提升,驅動因素包括:1)環保趨嚴,小廠退出;2)下游客戶集中度提升,對品牌、服務能力及資金實力要求提升;3)行業利潤率下滑,部分企業主動退出,建研目前在全國有15個生產基地,貼近上游奧克的聚醚產地,技術服務團隊實力較強,伴隨著17-20年進入新一輪產能快速投放周期,預計收入端將保持較快增長。19Q1成本端環氧乙烷快速下跌,而區域議價能力提升帶來減水劑產品價格調整較少,行業龍頭公司19Q1毛利率顯著回升,預計建研外加劑業務19/20年凈利潤增速64%/27%。

  廈門建工檢測龍頭,積極實踐多地域+多領域擴張
  建工建材檢測行業集中度低,根據認監委數據,2017年我國建工/建材檢測市場規模分別為365/211億元,建工檢測資質地域性顯著,建材檢測受制于材料特性及運費經濟性等限制也具有一定地域性,外地新設實驗室或外地收購是實現外地擴張的主要手段,公司目前在廈門建工檢測市場市占率第一,利潤率穩定在30%以上,通過“自建+收購”拓展外地業務,目前在重慶、上海、海南、云南也有布局,并公告河北和上海兩家機構的意向收購,2018年廈門檢測收入2.6億元,外地1.4億元。公司積極拓展電子電氣、環保、交通、消防等新領域的檢測業務,向綜合型檢測機構邁進。

  首次覆蓋買入評級,目標價7.23-8.74元
  我們預計公司19-21年EPS 0.54/0.66/0.79元,同比增長50%/22%/19%,當前股價對應11/9x 2019/20EP/E,位于歷史估值低位,也顯著低于可比公司平均估值水平。預計19年凈利潤拆分為外加劑2.2億元+檢測1億元+其他0.5億元(混凝土0.2+軟件服務0.2 +其他0.1億元),參考可比公司估值,采用分部估值法,給予外加劑/檢測/其他業務13-15x/15-20x/13-15x 2019E P/E估值,目標價7.23-8.74元/股,首次覆蓋買入評級。催化劑包括:1)業績增速超預期;2)外延并購落地等。

  風險提示:地產投資增速放緩超預期,外加劑業務現金流惡化。


  伊利股份:主業穩步增長差異化競爭拓寬護城河
  類別:公司研究機構:東興證券股份有限公司研究員:劉暢日期:2019-05-23
  投資要點:
  事件:4月25日,伊利股份發布一季度報告。2019Q1實現營業收入230.77億元,同比增長17.89%,歸母凈利潤22.76億元,同比增長8.36%,增長基本符合預期。

  公司營收繼續穩步增長,奶粉業務貢獻率提升。2019Q1公司實現營業收入230.77億元,同比增長17.89%,略超預期,其中液體乳產品、奶粉及奶制品、冷飲產品分別實現營收189.59億元、25.52億元、15.00億元,奶粉繼續維持了18年的強勁增長態勢,占比提升,公司3月份收購新西蘭奶粉生產銷售企業韋斯特蘭合作乳企,未來奶粉業務有望進一步提升。2018年底公司增加冷飲生產儲備,一季度冷飲產品占比環比上行。區域方面,華北銷售情況繼續優于華南,華南銷售份額下降,華北銷售占比30.3%,較18全年上升0.29pct,華南銷售占比23.62%,較18全年下降3.12pct。

  毛利率水平創新高,持續優化產品結構,拓寬產品矩陣。2019Q1生鮮乳供應偏緊,生鮮乳價格小幅上漲,自2018年8月以來生鮮乳價格連續上漲,累計漲幅達到7.0%。在原材料成本承壓的背景下,一季度公司毛利率達39.9%,同比上漲1.1pct。毛利率的上行主要來自于產品結構的優化調整,奶粉業務毛利較高、營收增速最快,其銷售占比的上升有效拉動整體毛利率上行。同時,在液態奶的產品品類中,金典有機常溫奶等作為高端產品市場份額提升,產品高端化也帶動整體毛利率的上漲。公司產品矩陣不斷拓寬,公司自2018年底陸續推出多款高毛利新品,如高端產品金典娟姍奶、乳酸菌飲料伊然、妙芝奶酪等,隨著新品逐漸打開市場,未來將進一步鞏固營收增長,并推升毛利率。

  費用投入平穩緩和,研發投入大幅提升助力新產品推出。2019年一季度公司銷售費用率24.1%,同比上行1.1pct,較18年下半年兩季度水平穩中有降,費用依然主要來自于線上廣告營銷,線下銷售費用投入;管理費用率4.1%,同比上行0.2pct,其中研發費用9238.26萬元,同比上升252.85%,主要系一季度公司調研、試驗、設計費用投入增加所致;財務費用率-0.5%,財務費用減少的主要原因為利息收入的減少,伊利財務有限公司存放同業款項減少使得利息收入減少。受益于毛利率的小幅上行以及良好的費用控制,公司一季度凈利率9.9%,環比上升2.2pct,同比下降0.9pct,凈利率表現較符合預期。公司扣非后歸母凈利潤21.82億元,同比上升9.2%。公司其他應付款及其他流動負債大幅增加。一季度公司其他應付款57.84億元,較18年底增加373.74%,主要系利潤分配預案通過股東大會批準,應付股利增加;其他流動負債30.13億元,較18年底有較大幅度增加,主要系公司發行超短期融資券。



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