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全年固定公式规律上期开下期杀肖:明日最具爆發力六大牛股(名單)

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  華策影視(300133)行業多重變化下業績承壓,儲備力量鞏固領軍優勢
  華策影視 2018 年實現營業收入 57.97 億元,同比增長 10.5%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.11 億元,同比下降 66.7%,扣非后歸母凈利潤為 1.21億元,同比下降 78.2%。 公司 18 年凈利潤同比下降主要由于: 1) 18 年下半年受影視劇行業監管收緊等影響,公司全網劇全年銷售收入同比略降2.28%,毛利率下降 3.13pct; 2)公司 18 年銷售費用同比增加 1.9 億,主要為員工薪酬增長; 3) 18 年資產減值損失相比 17 年增加 2.3 億,主要來自壞賬損失(1.99 億),該項目 17 年由于變更會計準則有減值沖回影響,17 年壞賬損失項數額僅為 1975 萬元。 2019 年一季度公司實現營收 7.35 億元,同比增長 23.8%;歸母凈利潤 3605 萬元,同比下降 0.1%,與去年基本呈持平狀態,扣非后歸母凈利潤 805 萬元,同比下降 59.4%。

  整體毛利率、凈利率相對 17 年年報略有下降,在行業較為困難情況下依然維持 3 億現金流入,現金流應收、及賬上現金保持健康。 2018 年公司整體毛利率 25.92%,同比下降 0.65pct;凈利率 4.3%,同比下降 7.81pct。 2019年 Q1 毛利率為 25.91%,同比下降 10.12pct;凈利率 4.81%,同比下降 1.14%。18 年經營活動產生的現金流量凈額 3.01 億元, 17 年為 7.06 億元,在 18年下半年預收現金減少、資金回收困難的情況下,公司依然保持了 3 億的現金凈流入。公司 18 年末賬上貨幣現金 22 億元(17 年 16.6 億)。

  從 18 年分業務表現看,全網劇銷售營收略有下降。 全網劇銷售營業收入44.98 億元,同比減少 2.28%,占比 77.60%,毛利率為 23.77%,同比下降3.13pct; 2018 年,公司繼續保持龍頭地位,全年全網劇作品首播 14 部,取證 14 部,在業內率先成立了專門研究主旋律作品的大劇研發中心,制定了“人民為本、規劃先行、匠心創作、精良制作”的創作導向。

  公司 19 年繼續以全網劇為主體,積極順應主流社會價值趨勢。 華策 19 年將繼續堅持“內容精品化、產業平臺化、華流出?!比笳鉸?,全網劇積極順應主流價值觀,提升主旋律和現代題材劇的拍攝。儲備上看,公司 19年儲備數量豐富,計劃新劇 26 部,其中 3 部拍攝中, 23 部預計將于 19年開機。

  投資建議: 影視內容 18 年在演員薪酬、稅收、限價等行業變化下面對一定壓力,在公司 18 年下半年尤其 4 季度業績上也有所反饋。行業新變化對于龍頭公司來說存在挑戰也有機遇,隨著稅收影響已落地、上游演員薪酬下降,行業成本端有望得到優化;下游端采購價格更趨于理性,對制片方內容質量、創新能力、資源整合能力等也提出更多挑戰,擁有深厚能力積淀、資金資源儲備的龍頭企業優勢價值有望提升。 華策全年儲備較為豐富,演員成本下降預計在 19 年新開項目中開始體現, 19 年項目有望從下半年開始恢復正常節奏??悸怯笆郵諧?18 年開始整體承壓, 監管繼續收緊,我們調整公司19-20年凈利潤(前值7.7億/8.9億),預計公司2019-2021年凈利潤分別為 5.50 億/6.10 億/6.73 億元,調整公司評級至“增持”評級。

  風險提示: 全網劇進度不達預期,應收賬款回收不達預期,內容監管趨嚴(天風證券 文浩,張爽)




  克來機電(603960)深耕自動化設備領域,未來將受益于汽車電子發展
  深耕汽車電子領域,業績增長迅速
  克來機電是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商, 主要應用在汽車電子、汽車內飾等領域。公司客戶主要是汽車零部件領域龍頭企業,
  包括博世系、上海延鋒江森座椅有限公司、聯合電子等, 優質的客戶資源為公司業績穩定持續的增長提供保障。

  公司 2015 年后業績增長迅速。 2015 年到 2018 年分別實現營收 1.55 億/1.92 億/2.52 億/5.83 億元,同比+28.41%/24.25%/30.92%/131.51%,CAGR達到 56%;分別實現歸母凈利 3062 萬元/3580 萬元/4924 萬元/6515萬元,同比+8.11%/16.89%/37.56%/32.31%,CAGR 為 28%。

  公司設備因屬于非標定制, 技術含量高,確保毛利率處于較高水平。 公司自動化相關設備毛利率一直穩定在 32%以上, 可比公司平均水平在29%左右;加權 ROE 維持在 15%左右,四家可比公司平均水平為 10%。公司盈利能力處于高水平。

  汽車電動化智能化浪潮來臨,汽車電子價值占比提升
  汽車智能化和電動化(主要是無人駕駛)發展也是汽車電子未來繼續高增長的核心。 2020 年,國內汽車電子市場規模將超過 1024 億美元, 2019年和 2020 年增速分別達 18.6%和 12.3%。 公司作為汽車電子自動化設備供應商,而且是該細分領域龍頭,將顯著受益于汽車智能化電動化帶來的汽車電子市場空間的增長。

  重視研發和技術積累,公司自主創新能力強
  2018 年研發投入 0.31 億元,占營收比重為 5.3%;截至 2018 年底,公司共有研發人員 231 人,占員工總數比比重為 27%。 不斷投入的研發費用和擴充的研發人員確保公司的產品具有市場競爭力。 在機電氣液和工控軟件等技術方面都擁有自主知識產權的創新技術,在系統創新應用方面也擁有核心技術。

  收購上海眾源,協同效應增強
  上海眾源 2017 年的前五大客戶主要是大眾在中國的合資車企和奧迪,而克來機電的主要客戶一直是汽車零部件供應商,此次收購有利于克來機電進入國內主要汽車主機廠的供應鏈, 同時也有利于上海眾源進入零部件廠商的供應鏈,拓展下游, 雙方協同效應增強。

  盈利預測與投資評級: 我們預計公司 2019-2021 年的收入分別為 7.6 億/9.9 億/13.0 億,分別同比增長 30%/30%/31%。公司 2019 到 2021 年的凈利潤分別為 0.9 億元/1.2 億/1.7 億,分別同比+32%/35%/46%。當前股價對應動態 PE 分別為 51/38/26X, 首次覆蓋給予“增持”評級。

  風險提示: 汽車行業周期性波動,客戶集中度高,技術創新放慢, 高管減持帶來股價波動風險(東吳證券 陳顯帆,周爾雙,朱貝貝)




  華致酒行(300755)首次覆蓋報告:國內領先的精品酒水渠道商,品牌和渠道優勢不斷增強
  深耕酒類消費市場十余年, 精品酒水銷售國內領先
  公司十余年來深耕酒類消費市場,為下游客戶和消費者提供白酒、葡萄酒等精品酒水,已經成為國內領先的精品酒水渠道商。 公司 2018 年營收同比增長 13.06%,歸母凈利潤同比增長 10.94%, 扣非歸母凈利潤同比增長 22.66%。 1Q2019 公司經營情況繼續向好, 營業收入同比增長 41.14%,歸母凈利潤同比增長 45.16%, 扣非歸母凈利潤同比增長 25.29%。

  營銷網絡覆蓋全國,網點不斷加密
  公司構建了全渠道營銷網絡體系。截至 2018 年 6 月底,公司的銷售渠道包括 2 個華致酒行直營店、 149 個華致酒行合作店、 595 個華致酒庫、3584 個零售網點、二十多個 KA 賣場和一百多個經銷商。 2018 年,公司銷售渠道共新增華致酒庫 223 家,零售網點 556 家,經銷商 62 家。

  與上游知名釀酒企業的合作關系穩定,并合作開發優質酒品
  公司與茅臺、五糧液等知名釀酒企業及大型酒類渠道商建立了長期、穩定的合作關系, 并與其合作開發了“貴州茅臺酒(金)”、“五糧液年份酒” 等多款優質酒品,是這些合作產品的全國總經銷。

  品牌認可度不斷提升, 連續入選“中國 500 最具價值品牌”

  經過多年發展,公司的酒水營銷和服務得到了消費者和下游客戶的高度認可。 “華致酒行” 2011 年被國家工商總局認定為“中國馳名商標”,2010-2017 年連續入選“中國 500 最具價值品牌”。

  首次覆蓋,給予“增持”評級
  我們認為酒類銷售行業處于成長期,公司在行業中具有品牌和渠道優勢,公司 A股上市后獲得資金優勢,發展有望加速,我們預測公司2019-2021年全面攤薄 EPS 分別為 1.23/ 1.56/ 1.98 元。參考可比公司,考慮行業景氣度和酒類渠道商 A 股第一股的稀缺性, 我們認為公司的合理市盈率為28X,對應的目標價為 34.44 元, 首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:與上游酒企的合作關系未能維持,渠道拓展未達預期, 次新股股價波動相對較大。(光大證券 唐佳睿,鄔亮,孫路,葉倩瑜)




  易世達(300125)戰略進軍裸眼3D行業,公司邁入發展新階段!
  公司簡介:逐步剝離傳統業務,戰略進軍裸眼3D行業
  公司于2005年成立,2010年在A股創業板上市,原主營業務為余熱發電技術相關業務。2015年杭州光恒昱成為公司第一大股東,2017年公司新管理團隊上任,公司加速剝離傳統業務及冗余資產,18年公司實現歸母凈利潤0.37億元,扭虧為盈。與此同時,公司積極探索企業轉型發展路線。2019年完成收購裸眼3D公司易維視51%股權,戰略進軍裸眼3D行業。

  全球3D行業將超800億美元,裸眼3D滲透率有望超過50%。

  根據賽諾市場及Frost&Sullivan等統計預測,2021年全球3D顯示器市場規模將達到830億美元,未來裸眼3D市場滲透率將達到50%以上。我國裸眼3D行業市場規模已達到70億元。未來三年CAGR有望達到34%。

  柱鏡光柵方式最為成熟,人眼追蹤與視頻優化算法為競爭力核心之一
  傳統光屏障(狹縫)3D技術,在亮度上有很大缺點,過去三年中柱鏡光柵3D迅速成熟,成本降低與算法效果提升是裸眼3D普及速度的迅速提升的重要原因。DSP算法為光柵式裸眼3D效果提升核心之一:裸眼3D在多視點的技術實現依賴于攝像頭跟蹤人眼,并由算法處理光柵與圖像,尤其是對于裸眼3D廣告機,其使用場景依賴于多視點(多人觀看)。人眼追蹤與視頻優化算法提升是顯示效果提升,解決模糊與對焦問題的重要核心。

  公司收購易維視51%股權,裸眼3D百億藍海市場獲得算法領先優勢,有望陸續進入裸眼3D廣告、教育、醫療、近視防治領域
  易維視成立于2010年3月,創始人為方勇博士,長期積累,擁有業界領先的動態背光、超解析、幀率轉換、超多視點等算法。已商業化的產品包括3D顯示終端:廣告機、電視機、3D平板、拼接墻、手機等,17年收入870萬元,18年收入1776萬元,收入快速增長。公司于2019年完成1.08億元增資收購易維視51%的股權。我們認為公司將重點發展裸眼3D廣告機、教育及醫療設備,加速研發裸眼3D于近視防治上的應用。

  盈利預測與投資建議
  我們預計公司19-21年凈利潤為0.40/0.52/0.67億元,EPS為0.15/0.19/0.25元,其中19年裸眼3D、余熱發電、光伏業務毛利分為0.49/0.33/0.11億元。由于公司裸眼3D業務等新業務尚處于成長期,且A股無裸眼3D行業可比公司,我們根據公司整體現金流折現估算公司估值,給予公司目標價17元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:研發不及預期,并購整合不及預期,市場開拓不及預期(天風證券 吳立,于夕朦)




  南京銀行(601009)南京銀行定增重啟:大股東積極參與,提升核心一級1.7%至10.2%
  大股東積極參與認購,其中公司戰略投資者第一大股東法國巴黎銀行加入定增,顯示大股東對公司經營的信心及未來二者合作的更大空間。本次參與定增的有公司第一、二大股東法國巴黎銀行、紫金投資,以及此前未持有公司股份的交通控股、江蘇省煙草公司,其中法巴、江蘇煙草是此次定增新加入。定增前法巴(含QFII)、紫金投資分別持有公司股份比例為15.01%、12.41%,此次定增后持股比例為13.7%、12.25%;交通控股、江蘇煙草新增持股10%、3.57%。

  擬認購價8.25元/股。公司擬發行不超16.96億股,募集資金不超140億元,計算得發行價8.25元/股,對應當前股價8.13元溢價1.5個點。公司2018年底歸屬于普通股股東每股凈資產8.46元/股,18年分紅0.392元/股。南京銀行當前股價對應2018、2019E、2020EPB為1.01X、0.89X、0.77X。

  定增發行將提升公司核心一級資本充足率近1.7個百分點、達到10.18%。靜態測算,核心一級資本充足率將較1Q19提升1.66個百分點至10.18%。資本大幅夯實,壓力緩解,在后續的資產負債擺布上更為游刃有余:定增補充140億資本,風險加權資產在連續3年同比15%增速的情況下,2021年核心一級仍能有9.92個百分點(假設凈利潤同比增長均為14%)。

  ROE攤薄8.8%:按照2019E凈利潤分別同比增長14.2%測算,定增對2019E歸母凈資產收益率將攤薄8.8個百分點。短期對ROE攤薄,但中長期看資本夯實保證了公司的持續盈利能力。其他財務指標測算:發行后BVPS、EPS較發行前分別下降約0.15、0.24元。

  公司2019E、2020EPB0.89X/0.77X(城商行1.09X/0.96X);PE5.65X/4.93X(城商行8.53X/7.55X)。南京銀行營收增速處上行改善通道,資產質量總體平穩,資本實現內生,經營效率不斷提升;可關注其大零售戰略轉型推進力度與成效。南京銀行管理層優秀,金融環境壓力最大時已過。定增大幅夯實資本,為公司后續經營提供更大空間。

  風險提示:經濟下滑超預期。公司經營不及預期。(中泰證券 戴志鋒,鄧美君,賈靖)




  昭衍新藥(603127)事件點評報告:收購美國BIomere,海外并購邁出重要步伐
  事件:
  5月17日,公司發布公告稱:公司擬與DennisL.Guberski等Biomere公司股東簽訂關于購買Biomere公司股權的相關協議:公司通過在美國設立SPV公司作為本次交易的收購主體,基本交易價格預計約為2,728萬美元。

  投資要點:
  標的主營臨床前CRO,高對價收購彰顯收購方信心
  收購標的公司Biomere創立于1996年12月,位于美國馬薩諸塞州伍斯特市,系一家臨床前CRO公司。公司業務包括臨床前CRO業務和疫苗研發業務。其中CRO業務與昭衍新藥基本相同,均為臨床前CRO業務,包括GLP業務和非GLP業務,其中GLP業務已通過FDA的現場檢查。公司主要客戶包括Shire、Novartis、Abbott等大型制藥公司。Biomere公司目前是美國新英格蘭地區前三大臨床前CRO公司之一,也是該地區為數不多的可開展靈長類動物試驗的臨床前CRO。目標公司的疫苗業務包括三個疫苗項目的研發(本次并購僅針對CRO業務,剝離了疫苗業務)。目前Biomere公司的CRO業務現有員工大約100人,實驗室及動物房面積約89000平方英尺(約8268平方米)。2017、2018年度CRO業務分別實現營收1.02、1.26億元;分別實現凈利潤1323萬、1099萬。本次交易按PE估值約17倍,顯示出收購方對公司質地的認可及未來經營發展的信心。

  本次并購加快國際化布局,有望發揮較好業務協同效應
  公司之前已通過子公司美國加州開展國際業務,本次收購Biomere公司后,公司將在美國東部地區擁有GLP實驗室,進一步完善了公司在美國的市場布局。安評業務為昭衍公司核心業務,本次并購后通過業務對接指導和資源整合,將使得公司海外安評業務承接及服務能力得到極大提升,改變公司現有國內業務為主的格局,海外業務未來有望與公司現有業務一道,形成較好業務協同效應。同時本次并購使公司積累了海外并購經驗,公司未來國際化業務開拓有望進一步提速。

  看好國內創新藥爆發、國際化業務拓展背景下的公司業務發展
  公司是國內唯一擁有兩個GLP機構的專業化臨床前CRO企業,同時項目業務經驗豐富,隨著國內創新藥產業爆發、公司新產能陸續投產以及新業務領域的不斷拓展,公司未來幾年仍處業績爆發期。同時隨著海外業務不斷滲透拓展,公司未來將形成國內國際業務雙輪驅動格局,未來發展潛力巨大。

  盈利預測與投資建議:預計2019-2021年實現歸母凈利分別為1.53億、2.1億、2.82億,對應EPS分別為0.95元、1.3元、1.75元;繼續推薦,維持“增持”評級。

  風險提示:市場競爭加劇的風險、并購整合效果不及預期的風險、藥企研發投入減少的風險(萬聯證券 姚文)



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